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在物价稳步上涨的年份,货币供应量不太可能完全下降 春秋机票

时间:2021-03-29 06:32:23作者:佚名

11月以来,央行频繁投资公开市场:根据数据库数据,央行在本月前三周的15个工作日中,有12个工作日进行了逆回购操作,累计投资金额11700亿元,同期逆回购到期资金13800亿元,实现净收益2100亿元。

《时代周刊》记者王新宇来自广州

央行再次通过MLF报价和公开市场操作释放出强烈信号:直到今年年底,监管机构很可能不会再出台宽松的货币政策。

11月23日,央行宣布推出400亿元人民币逆回购操作,当日实现净投资400亿元人民币。

11月以来,央行频繁投资公开市场:根据数据库数据,央行在本月前三周的15个工作日中,有12个工作日进行了逆回购操作,累计投资金额11700亿元,同期逆回购到期资金13800亿元,实现净收益2100亿元。

同时,11月16日,央行推出8000亿元一年期MLF操作,单日MLF规模再创新高。11月,MLF到期6000亿元,释放中长期资金2000亿元。

东方金城首席宏观分析师王庆在接受《时代周刊》记者采访时分析称,近日,监管部门多次表示,中国目前的经济增长好于预期,这意味着“短期内没有必要降低政策利率”。具体来说,在保持货币流动性方面,央行将优先考虑MLF操作,分阶段向银行体系注入中长期流动性,这意味着年底前RRR减持的可能性几乎为零。“考虑到未来几个月政策利率调整的可能性也很小,未来一段时间货币政策将继续处于‘观察期’。”

但12月份,流动性压力将在年底进一步凸显。市场普遍预期央行公开市场操作的频率会增加。

本周剩余四天,公开市场逆回购分别为500亿元、1000亿元、700亿元、800亿元,共计3000亿元。

“稳定”一词占主导地位

2020年下半年以来,货币政策逐渐由“宽”向“稳”转变。具体到流动性关怀,央行加大了使用“逆回购+多边基金”政策组合操作的力度,从短期和中长期资金入手,而不是通过RRR减持释放长期资金。

以公开市场操作为例,《时代周刊》记者整理数据库数据发现,8月、9月、10月央行逆回购操作频率分别为20个工作日、26个工作日、12个工作日,月操作总量分别为2万亿元、24.7万亿元、9300亿元,对短期流动性有较强的关照。

至于MLF,从8月份开始,央行连续4个月到期,增量资金分别为1500亿元、4000亿元、3000亿元、2000亿元,操作利率不变。

“MLF连续四个月过度延续,意味着央行有意调控以银行间存款利率为代表的中期市场利率上行趋势,避免中长期流动性过剩。”据《泰晤士报》记者王庆分析,自6月监管部门要求降低结构性存款压力以来,作为一种替代品种,银行间定期存单已经“在数量和价格上”发行。10月份,一年期股份制银行同业存单平均利率达到3.15%,比9月份上升13个基点;11月份,该指数继续上涨。11月19日,股份制银行一年期银行间同业拆借利率升至3.29%,为年内新高,明显高于一年期MLF操作利率。这说明,在第四季度银行结构性存款任务依然繁重的前提下,MLF已经成为一种替代性的资金来源。

方正证券首席经济学家Color认为,由于目前MLF运营利率低于市场利率,央行大规模实施MLF将有助于银行适当降低债务成本。因此,只要央行释放足够的流动性,银行的债务成本是相对可控的。“未来,金融将继续惠及实体经济,银行利润可能会出现缓慢增长。”

另一方面,今年金融机构1.5万亿的盈利目标能够按时实现,也使得政策缺乏进一步加码的动力。

央行公布的数据显示,2020年9月底,普惠小额贷款余额同比增长29.6%,创下连续7个月统计以来的新高;2020年1-9月,普惠小额贷款增加3万亿元,同比增长1.2万亿元;9月份新增普惠小额贷款平均利率为4.92%,比去年12月下降0.96个百分点;截至9月底,普惠小额贷款支持小微企业实体3128万家,同比增长21.8%。

此前,央行货币政策部主任孙国峰在央行吹风会上表示,数据显示,小微企业和民营企业融资继续呈现“增额、扩面、降价”的特点,融资需求不断增加,“表明当前贷款利率水平合适”。

这一年不可能完全减少RRR

从中央银行的上述操作和声明来看,中央银行打算保持稳健的货币政策,保证市场对资金的短期、中期和长期需求。

11月18日,央行金融研究所所长周公开表示,总体而言,中国目前的市场利率水平低于自然利率均衡水平。这会带来一定程度的扭曲,导致资源配置到一些低效的领域,产生一定程度的道德风险。从这个角度来看,他个人认为降息空间不大,央行货币政策正常化有一定的理论支撑。

据《时代周刊》记者分析,近期长期利率大幅上升的主要诱因在于信用债券违约。随着政策措施的出台,事件影响消退,长期利率仍会下降,但下降空间有限。“10年期政府债券的活跃债券收益率可能会从近期的3.35%的高点回落到3.1%-3.2%的水平”。

“从每年年底到春节前夕,是一年中流动性压力最大的时候。”珠三角某国四大银行地区负责人向《泰晤士报》记者指出,由于纳税期限与银行年终考核、企业年终支付、居民消费需求重叠,央行会在年末关怀流动性,使其处于合理水平。但今年出现了信用债违约,长期市场利率偏高。央行“因担心资金闲置而加息,没有降息空间”。

该负责人预计,从12月到明年春节,央行将继续增加MLF,并继续通过逆回购补充流动性。“至少在明年上半年之前,我认为不会有任何政策操作,如政策利率调整和整体RRR降息,但不排除有针对性地下调存款准备金率的可能性。货币政策的操作还是建立在稳定的基础上,货币政策的正常化也需要一个渐进的过程。”Color预测,信贷和流动性的边际收紧最早将在2021年第一季度结束后发生。


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