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「300192」股指上涨动能减弱,不宜追捧。当心市场预期逆转造成的影响

时间:2021-04-30 15:01:22作者:佚名

随着春节假期的临近,国内疫情的复发将在一定程度上影响市场对一季度经济复苏的预期,但也意味着流动性政策的边际收紧将进一步推迟。

由于国内生产总值数据超出预期,年报业绩预期改善,流动性保持充足,上证综指上周创下3636点的新高。在主要指数中,创业板指数涨幅明显,周涨幅为8.68%。在期货指数的指数中,沪深500周上涨3.43%,超过沪深300(周涨幅2.05%)和上证50(周涨幅0.75%)。虽然指数表现良好,但沪深股市日均成交量仅为10309亿元,较前一周的11389亿元略有下降,这可能表明市场上涨动能略有减弱。周一上午,市场震荡上涨,但下午大幅下跌。三个期货指数品种中,综合指数较弱,而综合指数和IH指数相对较强。

流动性紧缩的大概率将被推迟

从元旦开始,中国的疫情开始复发。近期黑龙江、吉林、河北、北京、上海等地出现新的确诊病例,使得国内疫情防控措施趋于严格。总体来说,随着春节假期的临近,国内疫情反复出现,会在一定程度上影响市场对一季度经济复苏的预期,但也意味着流动性政策的边际收紧会进一步推迟。在基本面预期向下修正和流动性预期向上修正的影响下,春节假期前指数层面风险不大,除非国内外疫情恶化超出预期或美国国债收益率大幅上升导致全球避险升温。

一方面,当地疫情影响了第一季度经济复苏的步伐。根据去年12月上周发布的经济数据,规模以上工业企业增加值实际同比增长7.3%,为2019年第二季度以来的最高水平,表明国内工业生产继续强劲。同月社会消费品零售总额下降0.4%至4.6%,低于预期。考虑到疫情的不确定性和春节期间的出行限制,预计会慢于预期的消费增速有可能再次放缓,从而影响到此前更高的基本面改善预期。

另一方面,流动性边际收紧大概率延迟。虽然中国目前的疫情会对消费和实体经济产生一定程度的负面影响,但也意味着流动性政策边际收紧的概率会进一步推迟,直到当地疫情完全控制或经济指标明显改善。上周,央行公开市场操作净投资5980亿元,创下过去8个月新高,旨在保持银行体系合理充裕的流动性,引导实体融资成本下降。

投资者不应该对趋势机会期望过高

从市场走势来看,我们认为在新基金密集发行和开放的背景下,指数水平短期内是安全的。然而,从中期来看,无论是逐渐收紧的政策环境,还是已经很高的a股估值,都不支持市场重复类似2020年的大幅上涨。建议投资者不要对今年的趋势机会期望过高。

从短期来看,新基金的热发行是推动a股脉冲上行的关键因素。据统计,截至1月23日,已发行91只基金,筹资规模总计达3811亿,超过2015年5月的3350亿和2020年7月的3410亿,创单月新高。随着这些新发行基金的集中开盘,短期内将有更充裕的增量资金进入a股市场,从而推动指数水平保持强劲的振荡趋势。但值得注意的是,目前a股市场整体估值并不低,上证50和沪深300指数的PE(TTM)达到了十年来的新高。市场已经充分预料到随后的经济复苏。在货币环境回归中性、信贷环境逐渐萎缩的背景下,a股估值难以大幅上升。此外,随着美国经济的稳定和复苏,宽松政策的逐步退出以及未来流动性的边际收紧,强势美元有望持续走强,进而外资流入a股的动力将大大减弱,股市甚至可能面临扼杀估值的风险。

因此,就短期操作而言,预计春节前宏观流动性将保持在相对舒适的水平。此外,1月份还发行了大量新基金,市场还没有到需要转向谨慎的时候。但考虑到目前a股的高估值,国内外疫情的不确定性,以及仍有上行潜力的美国债券的收益率,投资者对贝塔机会不要抱太大期望。建议前期慎重多持单,尽早接受。关注国内外疫情防控形势和美国国债收益率变化,防范预期反转对市场的影响。


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